Az üzleti modell nem egyedi, a nyereség egyel?re minimális, mégis meg?rülnek a cégért a befektet?k. Az amerikai lakossági napenergia-piac második legnagyobb szerepl?je, a Vivint Solar részvényeit szerdán vezetik be a t?zsdére. A szektor növekedési kilátásait és a pár éve t?zsdére vitt SolarCity sikerét tekintve a piaci szerepl?k érdekl?dése érthet?, de vajon indokolt lehet az ilyen mérték? optimizmus. Lent ennek néztünk utána.
Versenytársat kapnak Elon Muskék
Forr az IPO-piac, egyre több vállalat választja a forrásbevonás ezen módját. Minden id?k egyik legnagyobb t?zsdei bevezetésére szeptember 19-én került sor, az Alibaba közel 22 milliárd dollárt vont be. Alighogy lezárult a kínai eBay bevezetése, szerdán egy újabb óriási népszer?ségnek örvend? vállalat papírjai kerülnek bevezetésre.
Az Elon Musk érdekeltségébe tartozó SolarCity egyik legnagyobb versenytársa, a Vivint Solar döntött a t?zsde mellett. Az utóbbi évek egyik legforróbb szektorában m?köd? vállalat részvényeiért nagy volt az érdekl?dés, az IPO Boutique informácói szerint az értékesítésre kínált részvényekre többszörös túljegyszés érkezett.
Mivel is foglalkozik a vállalat?
Bár a társaságot alig néhány éve, 2011-ben alapították, már több mint 2200 f?t foglalkoztat. A Vivint Solar lakossági napelem-rendszereket tervez, telepít illetve üzemeltet az Egyesült Államokban. A vállalat által használt üzleti modellt pár éve az Elon Muskhoz köthet? SolarCity tette népszer?vé. A modell azok számára is elérhet?vé teszi a napenergiát, akik esetleg nem tudnák finanszírozni a kezdeti egyszeri magas beruházási költséget.
A vállalat hét államban operál (Arizóna, New Jersey, Massachusetts, Hawaii, Maryland, New York és California). A társaság az amerikai lakossági napenergia-piac második legnagyobb szerepl?je, az idei els? negyedév végén 9 százalékos volt a piaci részesedése. A Vivint eddig összesen közel 130 MW-nyi összkapacitással rendelkez? rendszert telepített több mint 21 900 háztartásban.
És akkor a kibocsátásról
A részvényekkel szerdán indul a kereskedés, és összesen 20,6 millió darab új részvény kerül értékesítésre, melyet követ?en 105,3 millió darabra hízik a részvényállomány. Jelent?s kereslet esetén a Vivint Solar nagytulajdonosa a már kibocsátott részvényeib?l (82,4 millió darab) 3,1 millió darabot értékesít. El?bbi esetben 78,2 százalékra utóbbinál 75,3 százalékra esik a Blackstone jelenleg 97,2 százalékos tulajdoni hányada.
A kibocsátási ársávot 16-18 dollár között határozták meg, a kedd este érkezett információk szerint végül 16 dolláron kerül sor az IPO-ra, melynek mérete így közel 330 millió dollárra rúg. A befolyó összegb?l a kibocsátáshoz kapcsolódó költségek levonása után 58,8 millió dollárt hiteltörlesztésre fordítanak, a fennmaradó részt pedig a további terjeszkedésre kerül felhasználásra.
Ha a részvények 16 dolláros kibocsátási árával illetve a 105 millió darab részvénnyel kalkulálunk, úgy 1,7 milliárd dolláros piaci kapitalizáció adódik. Ezzel azonnal az egyik legnagyobb cég lenne a szektorban. A hasonló üzleti modellel m?köd?, a szegmensben piacvezet? SolarCity piaci kapitalizációjának azonban így is mindössze harmadát teszi ki.
Drágák a papírok?
A társaság által közzétett prospektus szerint a Vivint Solar az el?z? évben pro forma 9 centes egy részvényre jutó eredményr?l számolt be. A 16 dolláros kibocsátási árral kalkulálva 178-szoros visszatekint? P/E ráta adódik, ami már önmagában magas szorzót jelent. A legkézenfekv?bb összehasonlítás azonban az lenne ha a hasonló üzleti modellt folytató SolarCityvel vetnénk össze a Vivint, de mivel a SolarCity EPS soron egyel?re veszteséges, így a P/E mutató alapján nincs értelme ennek az összehasonlításnak.
A hasonló üzleti modellt követ? társaságok ugyanakkor maguk is közzétesznek egy általuk kalkulált mutatót. Ezek a társaságok a meglév? szerz?désekb?l illetve azok megújításából várható cashflow-kat diszkontálják (retained value), mivel azonban a cégek maguk végzik a mutatók számítását, így el?fordulhat, hogy nem pontosan ugyanazokat a tételeket takarják, ezért itt is érdemes óvatosnak lenni. A Vivint Solar meglév? szerz?déseib?l illetve azok megújításából várható cashflow jelenértéke (6%-os diszkontráta mellett) 309,9 millió dollárra rúgott a második negyedév végén, miközben addig összesen 129,7 MW kapacitást telepített a vállalat. Azaz minden egyes telepített watt kapacitás után jelenértéken 2,39 dollár üti majd a társaság markát.
A piacvezet? SolarCity ebben a tekintetben már valamivel szerényebb számokkal rendelkezik. Elon Muskék a második negyedéves beszámoló szerint jelenértéken (szintén 6%-os diszkontrátával) 1,8 milliárd dolláros készpénzáramlásra számítanak, ami egy wattra vetítve 1,72 dollárt jelent. A Vivint Solar 16 dolláros kibocsátási árával illetve a SolarCity keddi 59,6 dolláros záróárfolyamával számolva rendre 6,7-szeres illetve 34,7-szeres szorzó adódik.
B?vebben: portfolio.hu
Forrás: portfolio.hu
